下有债券保底,上有股票冲天,可转债真的这么完美?

可转债算是一种小众品种,所以,我比较少写。不过,最近有读者问起来,我便整理了一下可转债的思路,形成了此文。

光听“可转债”这个名字,我们也可以猜到它兼具股票和债券两类特性。这跟我一直推崇的房产信托类似,房产信托拥有房地产和股票两类特性,有着股票的流动性和低门槛,又能搭上房价上涨的快车。

可转债有着“下有债券还本收息保底,上有股票一飞冲天”的美名。在熊市中,它的债券属性雪中送炭,给你利息,持有到期能保住本金;在牛市里,它的股票属性锦上添花,让你跟着大市一起上涨。

这么好的产品,是不是太完美了?这世界上,自然没有这么美的事情,这句话要成立,还是有条件的。在讲述什么条件之前,让我们详细看一看,可转债到底是什么东西。

1. 什么是可转债

可转债,是上市公司发行的特殊债券。一般时候,就跟普通债券一样,只要公司不倒闭就必须还本付息,但当满足约定的条件时,就可以把债券转换成公司股票。

因此,它首先是债券,准确的说是上市公司发行的信用债券,而不是国家、地方政府等发行的利率债。

既然是债券,就带有所有债券的属性,比如面值、票面利率、发行期限、回售条款等等,跟普通债券一样。

要注意的是:购买债券时,除了要看票面利息以外,买入价与票面价之间的差额,也是利润来源的一部分。只要发行主体不倒闭,你持有到期,就能稳稳的收回本金。如果你买入价低于票面价,持有到期,就还能赚上一笔差价,那是收息以外的收益。但是如果你的买入价过高,高于票面价,又没有找到合适的机会卖出债券,持有到期,反而会损失一部分收益。

其次,它还能转成股票。当牛市的时候,你可以根据条款把它换成股票价高时卖出套现,就算你不转换,因为它可以转换,所以,可转债本身的价格,也会跟着对应的股价波动。

举个例子:2010年中国银行有支可转债上市,平时就只是在票面价100元附近徘徊。2014年11月,中国银行股价突飞猛进,这支可转债也在两个半月的时间里,从100元左右直接涨到了最高194元,因为它比股票更稳妥,所以大家追捧,涨幅一度超过了中国银行的股票。

股票涨,可转债也涨。越是牛市,两者的趋同性越强。那股票跌呢?自然,也会跟着跌。不过,跌到一定程度,因为它的债券属性,保本收息,它的价格也会有所支撑。

2. 强制赎回条款

那么,听上去这么完美的产品,大家怎么不都去买呢?

一来可转债的供应并不算多,早些年,主要是一些大型国企,如中国银行、中国工商银行、中石化等,才发行可转债。2017年后,才陆陆续续有一些中小企业也进入这一市场。

二来因为产品少,一般投资者对这类产品了解的也不太多。

第三,虽然可转债的价格能够与股价一起起飞,但有着“天花板”——当可转债的价格触发了条款约定的转换价格,就必须转成股票,否则会被强制赎回,不能跟着股票继续上涨。可转债就变成了股票,没有了债券的保底特征。

所以,如果是在牛市,可转债可能是一场闪电战,很快就结束了战斗,变成股票,原本的可转债就退出了市场。比如2014年8月上市的通鼎转债,不到一年的时间,价格翻了6倍,最低价116元左右,最高价达到618元左右,很快就在2015年7月退市。

3. 什么是强制赎回条款?

当正股价格比可转债的转股价格高30%并持续一定天数的时候,就必须强制赎回。

比如刚刚提到的中行转债,2014年年底的转股价是2.62元,强制赎回的触发价格是2.62*(1+30%)=3.406元。只要中国银行的股价超过3.406,并在连续30个交易日中有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价2.62元。两个条件同时符合的时候,中国银行就会发布强赎公告。

一旦触发了强制赎回价,剩下给你交易的日子就不多了,大家都会急着转股,这个时候,转债的价格也会开始与股价的波动有些不同。

可转债的票面利息比普通债券要低一点,所以,持有到期可转债,并不如普通债券划算。为了吸引投资人,很多可转债也提供保底的“回售条款”,就是当可转债对应的正股股价跌到转股价以下某个位置并持续一定的时间,投资者觉得转股无望的时候,就可以以某个约定的价格卖回给发行人。不用一定持有到期,收那么低的利息。

回售价格一般比票面价略高,通常是100+,有的是约定一个固定的价格,有的是100元+当期利息。

对于机构投资者来说,管理资金巨大。普通债券,这类可以提供稳定收息的低风险产品是组合的大后方,是稳定的基石。股票是追求收益的强大动力。相比之下,可转债就变得鸡肋。作为债券,它的利息过低,且期限不稳定。作为股票,它又冲力不足。所以,供应本来就不多的可转债,也就不是主流的投资产品。不过,对于普通投资人来说,这也是一个有趣的投资品类,不妨可以试着玩一玩。

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