指数型基金完胜避险基金!

一如以往,这封2017巴菲特致股东信函中,巴菲特解释公司事业群的运作,与公司经营原则。值得再强调一次的是,伯克希尔·哈撒韦早已经不是靠投资在赚钱了,它主要是靠实实在在的经营企业在赚钱,这点也可以从信中的数字看出来:

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这是伯克希尔•哈撒韦的税后盈余 (After-tax earnings) ,单位是十亿美金。每年都是Operation(公司运作) 的获利,高于投资的CapitalGains。(2002年开始,就一直是Operation大于Capital Gains)很多人以为学巴菲特,只要学投资,那是只学一半。巴菲特的公司经营,也是很厉害的。而且,已经是主要的获利来源了!这封信跟以往很不一样的地方在于,巴菲特花了相当的篇幅他与避险基金的赌注。这个赌局是很正式的,由一个名为〝Longs Bets〞的非营利机构执行。

 Longs Bets是Amazon创办者贝佐斯出资成立的,游戏规则是这样:首先有一个提议 (Proposer),提出一个他认为在未来某段期限之内会发生的事。然后等待,等〝存疑者〞(Doubter)出现,存疑者持相反看法,认为这个事情不会发生。双方提出赌注金额,并在Longs Bets网站发表文字,说明自己的立场与理由。等时间到了之后,Longs Bets确定赢家,输方会将输的钱捐给事先指定的慈善机构。

 目前仍然有很多有趣的对赌在进行中,譬如Craig Mundie认为在2030年之前,无人驾驶飞机将固定载客飞行。EricSchmidt则认为不会发生。巴菲特这个赌局是他自己所提出的,最早是在2005年致股东信函中,巴菲特提到,专业人士进行的投资活动绩效将落后低成本的指数型基金然后巴菲特公开提出对赌建议,金额50万美金。巴菲特陈述的是,没有投资专家可以选出至少由5支避险基金组成的投资组合,带来胜过指数型基金的成绩。

 巴菲特建议以10年为期,然后选择Vanguard S&P 500 Index Fund做为指数化投资的代表。然后巴菲特等,等看有没有任何的金融机构愿意站出来挑战,为自己的行业发声。如这些主动型基金、避险基金业者,都已经要求投资人投入数十亿、数百亿美金,来投资他们操作的基金,他们说服投资人相信这些选股、这些分析会带来胜过指数的成绩,那么,要求他们自己拿出50万美金的赌注,来证明自身价值,不是太难的事吧?

 巴菲特写道:What followed was the sound of silence.。一片沉寂,没人发声。太有趣的对比了,这些经理人整天囔囔,〝我们那么厉害,怎么可能落后指数?〞原来都是说给投资人听的。

 假如你们对自己投资方法那么有信心,为什么没有人敢站出来跟巴菲特对赌呢?这正是很多人看这个赌注最常忽略的一点。那就是,只有一个主动投资从业人员敢站出来对赌。也就是说,要拿自己的钱出来的时候,主动投资业者其实心里都很明白,胜算不大。太可笑了!什么叫两面手法?这就是标准的两面手法。下次那家避险基金业者或主动型基金经理,再次跟你吹嘘主动投资有多厉害,请直接问他一句:〝假如巴菲特这个赌局现在再来一次,赌50万美金,你敢不敢参加?〞然后你会发现,场面顿时尴尬!

 好!最后是Ted Seides站出来。我为他鼓掌。虽然我不会去投资他的避险基金或是采用任何主动投资策略,但至少他是光明磊落的,他站出来为他的事业发声,这才是表里如一的行为。只会吹嘘主动投资的美好,让别人的钱承受落后指数的损失,自己无论如何都会赚到经理人费的金融业者,是一种彻底的虚假。这在英文叫做〝不吃自己煮的菜的厨师〞。你自己都不吃了,怎么还能叫别人吃?Ted Seides选的是5支Fund of Fuds,这些是组合式避险基金,所以精确的来说,应该是5支Fund of Hedge Funds。(对赌合约的限制,这5支基金的真实名字不会公开)

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巴菲特这次致股东信函中,公开的是前9年的成果,5支Fund of Hedge Fund以字母A到E为代号。最佳的10年累积报酬由Fund C达成,报酬率为62.8%,落后标普500指数型基金的85.4%。总计这9年,指数型基金的年化报酬率是7.1%5支基金的年化报酬率平均起来是2.2%除非2017这一年,这5支基金突然大爆发,带来远远胜过指数的成绩,不然,这10年对赌的赌局,结果几乎可以说是确定了!

指数型基金完胜避险基金!

 

 

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