剖析:3种常见股票估值法的弊端

最近经常有读者留言问我:美股跌了这么多,现在的股票到底算不算便宜?能不能买了?

如何评估一支股票到底是贵还是便宜?这其实是一种艺术,很难讲得清楚。尽管存在着几种常见的评估方法,但这每一种方法都存在着大大小小的漏洞。

1. 股票的账面值

首先,一支股票价格的绝对值的高低,并不代表股票价格的高低。5分钱的股票可能很贵,500元的股票可能还是很便宜。

为什么会这样呢?

就像我们分蛋糕,同样的蛋糕,如果分4份,每一份就大,如果分8份,每一份就小。

股票也一样,股票的价格跟切分的股数有关。如果一家公司总价值1,000元,如果分100股,每股的价值就是10元,那么,如果交易价格是8元,那么股价就是被低估了。如果分成1,000股,每股的价值就变成了1元,如果交易价格是2元,那么股价就被高估了。

在股票的公开信息中,【每股净资产】(也即股票账面价值)这一指标,就可以体现上述信息。

很多投资人非常看重股票的账面值。但是,账面值反应的是公司的净资产估值,其中,房产、机器、库存的估值有很大的主观性和随机性。给房产估值相对容易,但那些机器和库存到底值多少钱,我们外人很难估得准,更何况,越来越多的公司拥有高昂价值的无形资产,这类无形资产的估值就更随意了。因此,股票账面值只能是参考,它反应公司估值的能力非常有限。

何况净资产是死物,一家公司更重要的是提供好的商品或服务,账面值就很难体现后者。

那要怎么给股票估值呢?

流行的股票估值方法主要有两大类:一是和同类公司进行比较估值;二是按照公司未来的现金贴现估值。

2. 同类公司比较估值法

【市盈率】(P/E)是最常被用于同类公司之间进行横向比较的。市盈率是指股票价格除以每股收益的比率,或以公司市值除以年度股东应占溢利。

计算的时候,分子股票价格一般选择最新的收盘价。如果是近期这种剧烈波动的市场,收盘价格可能剧烈波动,也会影响市盈率的大幅上下。

再来看分母——每股收益。我们会用两种分母,一类是根据历史数据算出来的每股收益,得出的市盈率就是历史市盈率(或静态市盈率),我们经常说的“市盈率”就是这一种。历史市盈率一般采用同类公司的平均市盈率,然后按照这家公司的特点进行上下调整。

一类是预测来年的公司盈利,计算出来的市盈率,被称为预测市盈率(或动态市盈率)。如何预估呢?通常是收集多位分析师的预测得到一个预估平均值或中值。

因此,怎么选择同类公司,怎么选择分析师,用什么样的平均方法,如何调整,得出的预估结果也就不同。

可见,市盈率的结果可能上下非常大。因此,机构投资者在用市盈率来分析股票的时候会比较谨慎,会说:“如果用这种市盈率和这种盈利预期,那么,股价应该是这个数字”。

3. 现金贴现估值法

贴现估值最常用的方法是【红利贴现模型】,也就是把公司未来的红利按照某种贴现率折算成今天的数目。

理论上来说,公司的股价应该是公司未来所有盈利折现以后的总和除以总股数。比如你把公司未来10年、20年、100年的表现,用合适的贴现率把未来的盈利贴现到现在。

但是,一家公司的未来盈利情况可能会波动很大,但公司一般都会保证红利的稳定,所以,红利的预测比盈利的预测稍微简单一些。红利贴现模型,依靠的就是相对稳定的红利来测算。不过,拉长期之后,红利的派发跟公司盈利是相关的,两种预测并没有实质的区别。

只是公司未来的发展变数太大,短期三四年的红利容易估算,再拉长了来看,这推测也不过就是拍脑袋而已。

这种方法的另外一个难点是贴现率的选择,到底选择什么贴现率,也没有一个公认的答案。一般人们用风险资产定价理论来计算公司的贴现率,而这个贴现率的选择又会影响股价,公司的股价又会影响风险资产定价理论,所以,有一些循环论证的味道。

这两类估值方法,都没办法精确、科学地推导出公司的估值,也就很难知道现在股票是便宜了还是贵了。因为,实在是太多的因素会影响到公司股价,无论是公司本身的运营情况,还是行业的兴衰,或者整个宏观经济的周期变化,当然,还有千千万万投资人的情绪波动,各个因素互相之间左拉右扯,最后出来一个公司股价。

投资经验越丰富,就越敬畏市场,越知道起起伏伏股价背后的复杂性,也就越不愿意去推测未来股票的走势。

那么,要想在这个市场上赚钱,也就只能放弃预测,把握一些稳定的东西,也即用分散配置来抚平波动,长期持有各行业头部优质企业,赚经济增长和公司长期盈利的钱。要想短期依靠波动低买高卖,快速盈利,那通常只会是七亏二平一赚的韭菜结局。

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