债牛为什么突然变成债熊了?

自从五月之后,中国的债券市场就跌跌跌不休,让很多新手投资者讶异万分。不是说“债券是稳稳的幸福”吗?不是说“持有债券,可以无惧波动”吗?怎么回事儿?怎么办呢?

1. 债券的两种收益

艾玛之前也写过,购买债券有两种收益,一种是利息收入,一种是票面的差价(买入价-票面价)。利息收入固定,在发行的时候已经确定,受发行人的信用风险所影响。

所谓信用风险,就是因为债券发行人违约或倒闭,本金拿不回来或只能拿回一部分的风险。信用风险高的债券,利息也要高一些,才能吸引投资人购买。

一旦利息定下来,就写在合约中了。不管债券价格如何波动,长期来看,这一部分收入是很稳定的,也是债券最吸引人的地方。

那么,现在债券这么跌跌跌,又是因为什么呢?

还记得在前文《债券投资硬伤:如何躲避信用风险?》中,艾玛曾经写过,债券投资主要面临两大类风险:一是信用风险;二是利率风险,也即因为利率变化而引起的债券价格变动。债券价格的涨跌,直接影响因素就是市场利率。

 

当然,一些流动性危机,也会让人抛售债券,筹钱去做其他用途,这样也会让债券的价格下跌。比如说前一阵子美股连着四次熔断,很多人投资用杠杆,就不得不筹钱补仓,否则会被强制平仓。那么,什么货容易卖,就只好卖什么,也使得债券和黄金价格一度跟着暴跌。但流动性危机过后,债券和黄金的价格也就反弹了,因为它们本身的基本面没有变。

前文里,艾玛着重介绍了信用风险部分。今天,咱们就来聊一聊利率风险。

2. 债券价格与市场利率成反比

一般来说,债券价格与市场利率成反比,也就是说,当市场利率升高的时候,债券的价格就会降低;市场利率降低的时候,债券的价格就会升高。

为什么呢?市场利率,不就是市场上资金的借贷成本吗?市场利率高,借贷成本也会高才行?债券的利率应该也跟着高,吸引力不就强了吗?大家不会都去买债券吗?怎么债券的价格,反而会跌呢?

的确,对于那些新发行的债券来说,需要随行就市,必须提高利率,才能够吸引到投资人。

但是,之前发行的老债券,利息一早就定好了,不能更改。老债券的利息比新发行债券的利息要低,对投资者的吸引力就降低了。人们就会卖掉老债券,去买新债券,这样就会使得老债券的价格下跌。所以,债券的价格,与市场利率成反比。

因为债券收益受买入价与票面价的差价影响,债券的市场价格上升,买入价与票面价的差价收窄,甚至为负,那么债券的收益率也会降低。

如果大家预期央行会进一步放松货币政策,比如降准,更直接的降息,那么债券的价格会上涨,债券的收益率也就会进一步下降。

 

3. 债券价格与久期成正比

但是,不同的债券对利率变化的敏感度是不一样的。

比如利息升高0.25%,有的债券可能只跌1%,有的债券却可能会跌10%。又是为什么呢?

通常,长期债券对利率的敏感度较高,因为,对于短期债券来说,反正很快就到期了。那点利率差,总金额也相差不了太多,很多投资人就不折腾了。但,对于长期债券来说,利率的一点点差距,时间一长,就会带来巨额的利息长,因此,影响就更大了。

业内普遍使用“久期”这一指标,来衡量债券对利率的敏感度

久期的计算公式有点复杂,是将每次债券现金流的现值,除以债券价格,得到每一期现金支付的权重,并将每一次现金流的时间同对应的权重相乘,最终合计出整个债券的久期。具体怎么算,我们一般投资人可以不用理,只要知道债券的价格变化与久期成正比”

4. 债券价格与通胀率成反比

债券的价格和通货膨胀率也有关。正因为债券是固定收益,利息是确定的,如果大家预期通胀将上升,那么,将来的钱,就会更加不值钱。大家也就会卖掉债券,转去其他投资品,也就会引起债券价格的下跌。

相反,通胀低了,债券的价格就会上涨。债券价格与通胀预期成反比。

近期,疫情已经度过了最艰难时刻,各行各业纷纷复工,市场原本对经济通缩的担忧逐渐消退,开始担心通胀,这对债券价格也是利空的。

总的来说,政府的货币政策、财政政策和宏观经济政策会影响到市场利率,给债券带来利率风险;而宏观的经济形势、行业形势和公司本身的运营状况会影响到公司信用利差,给债券带来信用风险。

 

由于国外疫情还没有得到有效控制,不确定因素仍然比较多,时间拖得越长,对全球经济造成的伤害也越大,这一点各个国家都看在眼里,相信各大央行依旧会继续保持货币宽松政策。但是,市场利率水平也已经反映了疫情的最差情况,利率再往下的动力不足。很大机会,是保持目前的宽松状态。债券投资的大牛市或许已经结束,可能在不短的时期内,债券都会维持较低的收益率。

然而,债券的固定利息收益就是债券的优势,与股票、房产和另类投资搭配使用,依旧能起到稳定大后方、抚平波动、降低风险的作用。大家可以多了解一些固收+的结构化产品,或者股债混合类型基金。

上一篇:
下一篇: