美债大跌,无风险收益国债,真的无风险吗?

这几天,海外投资市场继续呈现出史诗级的剧烈震荡,连一向被认为是避险工具的债券和黄金都被大举抛售。其中,流动性最好且避险属性最强的10年期美债,都因为被集体抛售,收益率从历史低点约0.4%反弹至1%以上(注:债券价格与收益率成反比)。

了解一些财经知识的小伙伴或许会疑惑,国债的收益率,不是被称作“无风险收益率”吗?怎么国债还会下跌?国债到底有没有风险呢?到底能不能买呢?

1. 外币债券风险较大

政府会发两类债券,一类是本国货币债券,一类是外币债券。因为国家可以靠印钞票来还钱,所以,一国的本国货币国债,一般被认为是最安全的债务。

当然,也有例外的。

比如说,有一年,美国国会跟当时的总统克林顿吵架,威胁说,要拖欠美国国债的还本付息。那时候,美国财政部就没有办法发行新的国债来偿还旧国债的利息。如果纯从理论上来讲,这个时候的美国债券就存在信用风险。不过,美国国会和总统吵架,总能解决的,谁也不会因此真正怀疑美国政府偿还美元债务的能力。

很多欧元区政府的债券,如西班牙、希腊、爱尔兰等地政府,他们国家债券的回报都比相应的德国国债高。这是因为欧元区的各国政府不能随便增发政府债券。大家对这些国家的信心不如对德国的足,所以,收益率也要更高一些,市场才能接受。这也是国债中含有了风险溢价的例子。

如果政府发行的是外币债券,信用风险可能就会比较高了。这些年违约的政府债券,通常都属于外币债券范畴,因为外币,没办法自己随便印啊。

2. 美元国债大跌的原因

但是,这一次大跌的是美元十年期国债。它是美国的本国货币债券,也是公认的最安全的投资品呀,它为什么也会跌呢?

这是由于美股持续大幅下跌,多次熔断,造成市场恐慌,大家集体性抛售,从而形成流动性紧张造成的。

众所周知,在全球放水的大环境下,贷款利率非常低。很多投资机构和个人会利用低利率的杠杆进行投资。但是,在美股迅速下跌的情况下,杠杆投资者必须尽快筹集资金以填补保证金缺口,否则,就会被投资平台强制平仓卖盘。

大家一起四处筹资,市场上的资金紧张,就不得不抛售手里的高流动性资产来套现金。这些资产,如美债、黄金ETF等,原本的波动性与股票不太相关,因此,用来作为风险对冲的配置工具。但因为这次市场下跌得实在太快,大家都没有准备,市场上就出现了资金紧张的流动性危机。这些高流动性资产也就被大家用来救急,走出了和股票一样的齐齐下跌的走势。

3. 国债被称为“无风险资产”的原因

既然国债也有风险,为什么国债收益率还被称作“无风险收益率”呢?

投资,投的都是未来。未来,一定是不确定的。所以,投资不存在绝对的“无风险资产”。

之所以,会称“国债”为无风险收益率,一来因为之前提到的国家能印钱还债,二来就算像现在这样债券价格走低,只是浮亏,不等于债券违约,借债人会欠债不还。债券,是一种给人固定回报,到期还本付息的融资模式。和股票风险共单、利益共享的资金筹集模式不同,债券是借款合约,收益比较固定,所以,一般被称作“固定收益资产”,风险也比较小。只要你没有折价卖出,借债人没有破产违约,持有到期,还是能收回本息的。

因此,总体来说,国债是风险非常小的资产。

我们知道,不同产品的收益率不同,风险也不同,不能直接放在一起比较。为了让不同产品能够相互比较,我们就会把产品的风险调整到同一个水平之后,再来比较它们收益的高低。如果是高风险的产品(如个股),咱们就调整多一点,低风险的产品(如国债),就少调整一点。等调整到同一风险水平,咱们再来比一比,到底谁的回报率更高。

但是,两两比较容易,产品一多,就非常复杂了。如果我们要比较5个产品,两两比较,就要比10次。但是,如果我们有一个统一的基准,每个产品都跟这个基准相比,就只要比5次就行,然后,我们把它们的差值进行排序,就知道每个产品的风险高低了。

在这个逻辑下,本国的国债收益率就被当做基准。一切本国产品,先跟本国国债比一比收益率。超过国债收益率的部分,就是需要承担风险所带来的“信用利差”,或者叫“风险溢价”。这样大家就很容易知道不同产品背后的风险有多大,从而给投资决策以参考。

上一篇:
下一篇: