你比较喜欢赚钱还是害怕赔钱?

前几天有投资者问我:「Hanson,你从2010年就不断提到美国景气稳定复苏、美国将重回世界经济霸主地位、美股正处于长线多头的起点…事后也证明美股的确上涨一倍以上,既然你那么看好美国股市,为什么不All In美股,干嘛还做什么资产配置呢?

谈到这里,我想到很多人在投资上常犯的错误之一,就是【亏损趋避】(Loss Aversion),指的是投资者赔钱时的痛苦,远大于赚钱时的快乐。在本文中,我们来讨论亏损趋避的原因、现象与造成的影响。

在讨论之前,我们先做个小实验:
假设目前有个流行性疾病,估计会夺走600条人命,目前有两种办法,可以减少伤亡的程度:
A计划:将有200人获救。
B计划:有33%的机会可以救回600人,但有66%的机会是一个都救不到。
如果纯粹从机率来算,两个计划能救回的人是一样的(期望值相同),但B的风险相对较大,研究结果显示,超过7成的人选择A计划,不到3成的人选择B计划。

接着我们看看另一种说法:
假设目前有个流行性疾病,估计会夺走600条人命,目前有两种办法,可以减少伤亡的程度:
C计划:将有400人丧命。
D计划:有33%的机会不会有人丧命,但有66%的机会是600人都丧命。

研究结果显示,超过7成的人选择D计划,不到3成的人选择C计划。事实上,上面两个问题都是一样的,只是叙述方式有些不同,但受访者的反应却是完全相反,当可能的结果以丧命、而非获救的角度提出时,受访者就想铤而走险,为了避免丧生,宁愿冒着失去一切的风险。

1970年代末,学术界将这种心智的缺陷称为【亏损趋避】,目前已被公认是一种人类的心理习惯,这种渴望避免任何损失的心理,常常使我们付出更大的代价。

拿股票市场为例,自1926年到2012年,股票市场扣除通膨后的报酬率为6.7%,债券只有2.3%,长期而言,股票的报酬率远远大于债券,但如果投资者都是理性的,为什么不要全部都投资股票呢?

投资者等不了那么长的时间是原因之一,更重要的是,投资者买债券是因为痛恨赔钱,这种害怕损失的心理,驱使投资者宁愿接受微薄的报酬,因此,亏损趋避的心理,也决定了投资者愿意把多少资金投入股市的意愿。

从另一个角度来看,投资者往往在不对的时机,错误的加码、减码股市的比例,许多人在股市高点前用尽洪荒之力地加码,经过空头市场的洗礼后,在经历下一波多头时,由于大脑不断告诉他们:「赔钱是痛苦的!赔钱是痛苦的!」,因为亏损的阴影仍然存在,便在股票稍微上涨时太早卖出,这种努力避免痛苦、而非增加成就的倾向,造就了投资者错误的行为:「初升段不敢买,主升段频繁进出,末升段长线投资」。


就因为我们对坏事比好事的感受还深,才会造成投资上的盲点,而克服【亏损趋避】的唯一办法,就是了解、并面对它,才能让我们在关键时刻不至于犯错。

原创文章,转载请注明出自“旺角财经笔记”。

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